（吉隆坡27日訊）國內人口老齡化，加上人均收入不斷增長，市場對醫療保健需求將日趨攀升，分析員看好醫療保健開銷仍擁有龐大增長潛能，但憂慮私人醫療保健領域開銷將受醫療通膨漲勢超過收入影響，未來漲勢可能有所緩和。
聯昌研究表示，國內老齡人口和收入增加，看好國內醫療保健開銷仍擁有龐大的增長潛能，但增幅可能受到成本拉動的通膨壓力，以及低收入增長影響而逐步放緩。（圖：法新社）
聯昌研究表示，國內老齡人口和收入增加，看好國內醫療保健開銷仍擁有龐大的增長潛能，但增幅可能受到成本拉動的通膨壓力，以及低收入增長影響而逐步放緩。
目前，大馬採用兩梯制的醫療保健體系，即政府大力津貼的公共醫療，以及盈利機構運作的私人醫療服務，但人口老年化、生活方式帶來的疾病，以及收入增長已推動私人醫療保健開銷在2002至2012年大漲215%。
其中，自2009年以來，私人醫院的平均入院費上漲37%至56%，而隨著消費稅即將上路，以及醫生顧問費上限提高，未來2年私人醫院賬單可能進一步攀高。
但是，過去5年人均收入僅增長29%，越來越多人將負擔不起私人醫療。衛生部數據顯示，國內40%高收入群佔2011年私人醫院住院與門診的69%和56%，未來私人醫療可能將轉向為高收入群服務。
聯昌說，生活成本攀升，而收入增長跟不上腳步，將影響各個年齡層的醫療保健負擔能力，但作為醫療保健領域最大消費群的老年病患將是打擊最重的一群。
雖然所有私人和非領退休金的公共領域雇員將20%收入儲蓄在雇員公積金局（EPF），但截至2013年杪，平均EPF會員存款僅比2009年增長19%至16萬6千650令吉，增幅僅達同期私人醫療通膨的37%至56%的一半，因此，聯昌相信在存款增幅落後醫療通膨的情況下，退休金走揚並不足以提昇私人醫療的可負擔力。
“就算退休年齡拉長至60歲有助老齡人口儲備更多退休金，但與年輕人競爭可能使得薪資受到壓擠，因此縱然獲得額外收入也不足以提昇私人醫療的負擔能力。”
此外，醫療保險雖面市多年，但保險僅佔2011年國內私人醫療開銷的14%，顯示多數大馬人仍未有醫療保險保障，隨著未來私人醫療費用的不斷膨脹，可能將更多人拒於門外。
製藥業估值偏低
聯昌雖維持大馬醫療領域“加碼”評級，但比較傾向估值比較廉宜的製藥領域。
製藥股估值現比醫院股顯著折價，以本益比來看，製藥領域估值現比醫院領域便宜70%，主要是醫院股估值在過去5年受股本成本走揚、積極擴張和高市值帶動。
但聯昌認為，相關因素已經出現變化，可能縮小醫院和製藥股估值差距。
目前，製藥業綜合市值為27億令吉，比3年前高出70%，而交易流動性也出現改善，現發馬（PHARMA,7081,主板貿服組）和何人可（HOVID,7213,主板消費品組）平均每日交易值已比2011年增長310%和410%。
聯昌說，製藥公司更積極擴張，而股本成本持續攀升雖不利於防禦性和穩定盈利增長的股項，但卻可能拉近醫院與製藥股的價差。
發馬成投資首選
選股方面，聯昌認為，發馬憑藉強勁盈利增長，以及競爭力成為投資首選，同時也看好曝露於增長潛能較大的出口市場的何人可。
柔佛醫藥保健則維持“持有”評級，主要是集團雖有長期盈利增長前景支撐，但短期盈利可能受擴張計劃，以及成熟醫院盈利增長放緩衝擊，整體盈利表現缺乏驚喜，但綜合保健鎖定高媏病患，並通過提高價格來轉嫁高成本和其他通膨壓力，維持“加持”評級。
國家醫療系統須革新降收費
聯昌認為，除非醫療保健領域出現結構性調整，否則私人醫院收費將在未來數年持續攀升，因醫院將把高成本和消費稅（GST）效益轉嫁消費者，建議政府透過落實國家醫療保險和醫療系統改革、EPF提款和強化私人醫療保健領域競爭力等方向著手來拉低整體收費。
首先，大馬現未有國家醫療保險體制，衛生部建議透過“1Care計劃”來落實強制性貢獻的國家醫療保險機制，作為融資國家醫療保健開銷的主要渠道，以增加私人醫療資產的使用率，從而創造更有效的醫療保健系統。
聯昌說，國家醫療保健機制可通過削減私人醫療成本等來提高其可負擔能力，而更高的私人醫院資產也將推動他們的獲利水平。
“再來，大馬人可將30%的EFP存款提出作為醫療開銷，但這將影響大馬人的退休生活問題。”
最後，聯昌指出，私人醫療領域的競爭升溫，將可提振效率和馴化醫療通膨，因此需要通過監管和政府政策變動來強化醫院賬單的透明度、更好的公共醫院服務，以及加速私立醫院建設等動作來加強領域的競爭力。
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