今年以来，国內上市的手套业者取得相当高的股价增长，超越大市表现。中国爆发禽流感带来的需求、原料价格趋稳、天然气供应问题逐步解决，以及丁月青手套的需求强劲等因素的支撑，让手套股受到投资者的青睞。
接下来，原料价格相信將维持现状，天然气供应的问题將隨著马六甲再气化工厂投入运作而获得解决，不再成为箝制行业扩充的枷锁，而整体的需求仍强劲，该领域料可持续成长。
不过，在业者雄心壮志的扩充计划下，却可能造成供应大量提高，这也埋下削价战的伏笔。在这好空参半的市况中，手套股下半年是否还会有看头，股价是否可一路长红？
4大天王表现不俗
年初至今，国內手套领域的4大天王均取得不俗的股价表现，整个领域的表现超越综合指数22.9%。其中，贺特佳（Harta，5168，主板工业股）39%的涨幅更是让持有该股的投资者乐开怀。其他的3只大型手套股当中，除了速柏玛（Supermx，7106，主板工业股）的股价表现稍微逊色，顶级手套（TopGlov，7113，主板工业股）和高產尼品（Kossan，7153，主板工业股）也都有不错的升势。
联昌国际投行今年初给予手套领域「超越」街大市的评级。分析员指出，手套领域上半年的表现主要是受到中国爆发禽流感带来的需求，原料价格趋稳、天然气供应问题解决，和丁月青手套的需求强劲等因素的支撑。
中国的禽流感虽然並未真正的转化成对手套业者的营业额贡献，不过，这项消息的確对手套股的股价走势带来激励的作用。隨后致命的变种禽流感也出现在中东及部分欧洲国家，这些消息均让市场对手套股的表现有所期待。
此外，树胶价格维持平稳，也让业者不至於面对波动剧烈的成本。惟最低薪金制仍让部分业者感受到压力，无论如何，手套业者也积极的进行生產程序自动化，缓和薪金成本上涨影响。
而最重要的是，市场的需求仍然强劲，这是支撑手套业表现的最重要因素。
进入2013年下半年，影响手套股表现的因素仍將会是原料价格走势以及市场的需求，此外，市场產能过剩的问题则是一个隱忧，这问题將可影响手套价格走势，进而影响业者的赚幅和获利表现。
下半年手套需求强劲成长
从需求的角度来看，下半年的手套需求仍强劲，尤其是丁青手套。业者预计，丁月青手套的需求在未来几年，每年可取得20%的成长。
联昌国际投行分析员指出，这一类產品的產能使用率已经达到最高水平。顶级手套的丁月青生產线使用率高达85-90%，订单需要70到90天才能出货。
比较上，天然胶產品的產能使用率只有70到80%，出货天数是30天。该公司在2013財政年第3季的丁月青手套销售按年成长50%，天然胶无粉手套的销售则成长17%，天然胶粉手套按年成长8%。其他手套业者的產品需求也相似，都是以丁月青手套为主。
丁月青手套双位数成长手套业者预期，丁月青手套在未来几年將继续取得每年20%的成长；而天然胶手套的成长则相信只有5%。
在此消彼长的情况下，天然胶手套减少的同时，丁月青手套的需求在过去几年都持续成长。
消费者更倾向於丁月青手套，主要是因为这一类產品的製造技术持续提升，人造胶可以生產出更薄的手套，仅3.5克，天然胶最薄只可达到5克。
另一个原因则是，天然胶价格在2010至2011年大幅走高，导致天然胶手套的成本飆升，也促使市场转向更可负担的人造胶手套。
而这样的趋势也持续了数年，目前美国进口的手套，82.5%为人造胶手套，9年前这类產品仅佔18.1%。美国更倾向人造胶手套，部分也是因为当地人对天然胶蛋白敏感的问题严重，在其他市场，敏感的案例並不多见。
扩充產能 转攻丁月青手套
由於需求强劲，业者纷纷展开扩充大计。早前，手套业者的扩充计划，受到天然气供应不足的影响，而稍微被拖慢。
联昌国际投行分析员指出，大部分手套业者的工厂都是使用天然气作为燃料。
少数公司如顶级手套，也使用生物燃料以辅助天然气的使用。
无论如何，天然气仍是最主要的燃料，因为其价格相对的廉宜。而且也更方便，输送管可以直接连接到工厂，同时也更环保及节省能源。
然而，在过去几年，天然气短缺的问题，导致手套业者的扩充计划受限。
分析员指出，国家石油在马六甲的再气化工厂投入运作之后，这问题相信將得以解决。
手套业者也表示，已经签署新的天然气供应合约，接下来不会再有天然气供应的限制。
这也表示，手套业者的扩充计划將不再受到天然气供应的束缚，贺特佳就是最好的例子。该公司计划在2013年9月，启用在雪邦建造每年可生產240亿只收套的工厂，管理层表示，新工厂將可以获得所需的天然气供应。
配合市场对丁月青手套日益提高的需求，业者也在扩充人造胶手套的生產线。
每年提高產能8.4%
以顶级手套而言，该公司计划每年提高產能8.4%，至2020年，產能將提升至782亿只手套。
顶级手套也设定目標，要成为全球最大的人造胶手套製造商，该公司积极打造可同时生產天然胶及丁月青手套的厂房。
假设新扩充的厂房全数用作生產丁月青手套，分析员认为，顶级手套的丁月青手套產能在2020年將可以达到每年308亿只手套。
贺特佳也有同样的目標，並將在今年9月开始兴建新一代综合手套製造中心（NGC），预计可在2015財政年投入生產。
在2016財政年將看到新生產线对公司业绩的全面贡献。
整体而言，分析员预计贺特佳每年將提升丁月青手套產能约16.7%，並在2020年达到每年317亿只手套的產能，这將是该公司维持丁月青手套领导地位的部署。
速柏玛和高產尼品也有各自的扩充计划。两家公司的管理层也都表示会將资源转移到生產丁月青手套，以迎合市场的需求。
分析员预计，速柏玛和高產尼品在未来至2020年期间，產能將分別获得每年19.4%及26.0%的年成长。
面对產能过剩风险
整体而言，分析员预计，手套领域4大天王在未来的8年內的扩充计划，將把丁月青手套的產能每年提高22.1%，在2020年国內业者的丁月青手套產能將达到1238亿只。
因此，虽然业者预计丁月青手套的需求將取得每年20%的成长，不过，由於產能的成长超越需求成长，最终將可能造成过剩，並对手套的销售价，业者的赚幅和利润等造成压力。
產能佔30%
从业者的扩充计划看来，在隨后的8年，丁月青手套產能將大量增加，这也將让行业的丁月青手套对天然胶手套的產能比重逐步提高。
丁月青手套的產能目前仅佔整体的30%，分析员预计，在贺特佳的新一代综合手套製造中心建成之后，丁月青手套的產能將提高至总產能的53%比重。
这也將改变这些年来，天然胶手套主导整体市场的地位。
若所有手套业者，都坚持进行他们的扩充產能计划，丁月青手套的比重在2020年时將来到64%。
降低销售价
虽然这些扩充计划仍未完成，甚至尚未开始，然而根据分析员的消息指出，一些手套业者目前已经大幅的削低丁月青手套的销售价。
来自行业的消息指出，其中一家大型的丁月青手套业者更以每1000只手套24美元的超低价格销售產品，这比市价每1000只手套29美元的价格低17%。
分析员指出，若这样的情况属实，短期而言將对行业带来负面的影响。不过，他也认为，这样的情况或许不会持久。
以目前的原料价格计算，每1000只手套的成本大约是27.45美元，因此，24美元的销售价其实是比成本还低。
然而，分析员更关注长期內，当业者的大型扩充计划陆续完成之后，潜在的產能过剩问题，这將会是接下来影响行业的最主要课题。
成本与匯率左右表现
另一方面，原料价格目前看来並不会是业者最大的关注点。
胶价料企稳
大马手套业者相信，天然胶价格將维持在现有的水平，让供应商及消费者都可从中获利。
作为主要的消费国-中国的经济数据仍疲弱，而美国则表示將逐步退出量化宽鬆政策，因此，市场人士普遍认为，天然胶价格暂时没有任何走高的激励因素。
而另一项可能影响手套业者表现的因素是匯率的变动。
虽然匯率短期波动料对业者的营收带来影响，不过，分析员却认为，美元令吉交叉匯率和手套业者的盈利表现，並没有太大的关联。
业者一般上会进行匯率对冲活动，以便在长期內將这项影响减至最低。因此，匯率短期的变化，可能造成市场对手套股的乐观期待，进而推高股价，不过，在长期內，匯率微小的变化，对公司的盈利表现作用不大。
他也举例，当令吉在2009年中，跌至3.60兑1美元的低水平时，贺特佳、速柏玛及高產尼品仍持续取得盈利成长。
同时期，顶级手套的盈利表现则有起伏，不过主要是因为天然胶价格的变动所致。
贺特佳估值最高
2011年的原產品大牛市之后，过去两年人造胶手套成为市场的新宠。加上，在生產技术改善及经济规模壮大带来的成本效应下，人造胶手套的需求也逐步提高。
分析员指出，贺特佳这些年来在这个领域默默耕耘也看到了成果。而顶级手套虽然拥有最大的工厂，但是，在应对市场的转变方面似乎行动不够快。该公司目前的天然胶產能仍佔80%，即使这类產品的需求成长已经缓慢下来。
这让贺特佳迎头赶上，成为全球最有价值的手套製造商。今年以来，贺特佳的市场领导地位更巩固，无论是在创新，赚钱能力及估值都超越其他的对手。
在今年初，该公司的市值和顶级手套不相伯仲，今年5月，贺特佳成功超越顶级手套，成为市值最大的手套股。
今天贺特佳的市值已经成长16%，达到6亿令吉，將对手拋离。
虽然如此，贺特佳的流通量仍逊色，每日成交量只有约48万股，而最大股东--关氏家族的持股则是55.1%。顶级收套仍然是手套股当中，流通量最高的一家。
贺特佳今年以来的股价成长的幅度达到39.4%。然而，分析员指出，在价格上涨的同时，该公司的每股净利出现於稍微下跌的趋势。
与此同时，高產尼品及顶级手套的股价增长则伴隨著每股净利的增长。而速柏玛的股价和每股净利则双双走低。
竞爭加剧 手套股评级下降
僱员公积金局也在5月將其投资组合內的手套股，从速柏玛转为贺特佳。
有僱员公积金局的背书，让贺特佳如虎添翼，显示其商业模式及管理手法备受认同。
整体而言，分析员表示，虽然產能过剩的问题目前仍未显现，不过，更剧烈的竞爭，价格战及新產能无法被充分利用的风险仍然存在，尤其是当贺特佳的下一代综合手套製造中心投入运作之后，竞爭情况將会加剧。
分析员也將手套股的投资评级从年初的「超越大市」,下调至「中立」。不过，除了贺特佳以外，其他手套股投资评级维持不变。
分析员將贺特佳的评级下调，这主要是因为他认为这只股的利好消息已经全数反映，而投资者似乎没有將產能过剩的风险计算在內。
分析员指出，贺特佳善用產能及提升速度，提升人造胶手套的生產，减低赚幅缩减的压力。不过，分析员认为，接下来的要继续成长的难度会更高。
此外，由於该公司的赚幅目前是行业內最高，因此，也可能面对赚幅被侵蚀水平最高。
分析员也预计，贺特佳未来两年的盈利成长会稍微缓慢下来，管理层接下来的重心是打造新一代综合手套製造中心。
该股的估值也显得昂贵，贺特佳目前是以16.4倍的本益比交易，比分析员的市场平均水平高。
分析员也表示，更喜欢两家相对较小的手套业者-高產尼品及速柏玛。分析员看好扩充至技术树胶產品的高產尼品，该公司的估值也相对较低，並有更高的盈利成长潜能。
[东方日报]
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