美国没钱了？意大利破产了？西班牙站在了悬崖边上？都是老话题了。但在这轮市场震荡期间，有一个重要工业国家的信用到目前为止还没有受到真正的质疑。这个国家就是法国。
但如果你想知道下一个被下调评级的是哪个国家、国际市场下一次受到冲击的源头是哪里，你应该注意的正是法国。
这个国家的债务正在急剧增长，对德国的竞争力正在稳步下降，并且还维持着巨额的贸易逆差。其政治体系从头到脚都跟美国一样失灵。当然还有，一张救援意大利和西班牙的大额账单即将摆在它的面前。
法国评级被下调可能只是时间问题。如果法国真的被降级，已经很脆弱的市场将受到严重冲击。法国债务规模位居世界第四，其债券在国际投资者当中的交易量也很高。法国被降级会
造成一些相当惨重的损失。
是的，相关迹象还不多。
基本上是在下调美国评级的同时，标准普尔维持对法国的最高评级。据法国《解放报》报道，标准普尔一位发言人说，该公司并无下高法国评级的计划。这个国家的偿债能力没有问题。
真的吗？如果看仔细点，你可能就要开始怀疑了。
首先，法国债务正在加速膨胀。目前为止可能没有其他一些国家那么多，但马上就要赶上了。去年法国赤字占GDP的7%。据Capital Economics公司估计，今年法国债务总额将达
到GDP的90%，2012年将达到95%。这还算不上是失控，但也十分接近了。
事实上，导致美国评级被下调的债务/GDP比率，差不多也是同样水平。而且法国举借新债的速度比意大利或西班牙等国家都要快。不知道你怎能对此感到放心。
其次，法国对德国的竞争力正在稳步减弱。意大利和西班牙等国家也是这样，只不过法国竞争力的减弱没有它们那么快。
顺差变巨额逆差
法国是建筑业重镇，曾经维持健康的贸易顺差，但现在却是巨额逆差。上周公布的数据显示，今年上半年的贸易余额是逆差375亿欧元（1598亿令吉），2010年下半年是逆差276亿
欧元（1176亿令吉）。对主要贸易伙伴德国的逆差则是每月10亿欧元（42.6亿令吉）。2004年的时候，法国还常常维持每月10亿欧元的顺差。
任何一位美国人都可以证明，持续维持巨额贸易逆差的国家只能借钱度日。债台越高，降级的风险就越大。
第三，如果美国的政治体系失灵，那么法国也好不到哪去。和美国一样，法国的总统和议会选举是相互独立的，形成了一个经常濒临瘫痪的体系。并且没有哪个发达国家会像法国这样
对经济改革如此抵制：工作时间、养老金或福利计划的任何调整都会带来暴乱，并且通常很快就被放弃。
和美国一样，法国也有一位在乐观的期待中上台的总统，而且也是效果不佳。
法国总统萨科奇很不受欢迎。他的民意支持为25%左右，较今年早些时候的更低点有所回升，但谈不上位置做得很稳。
极右派民族阵线领袖勒庞(Marine Le Pen)有20%左右的支持率，她提倡撤出欧元区并恢复使用法郎。
的确，在主要欧元区国家中，法国是唯一一个有主要（即便不能说是主流）的政治运动呼吁解散欧元区的国家。
付不起救助金
最后，如果意大利和西班牙必须得到救助，那么法国将负责账单的很大一部分。德国付得起，但法国付不起。一旦加上西班牙和意大利的债务，法国的资产负债表就很不好看了。
综上所述，美国刚被降级，评级机构没有理由接下来不把火力对准法国。
这对金融系统来说关系重大。希腊和葡萄牙等国对全球系统影响不大，但法国非常重要。
法国有大量外债，未偿债务总额为1.7兆美元（5.1兆令吉），是继美国、日本和意大利之后的世界第四大债务人。并且这些债务的持有范围广得多。
据研究机构TheCityUK 计算，法国38%的债务都是国际债务，比例远远高于意大利（24%）、美国（21%）和日本（2%）。
防止法国违约的成本开始上升。市场开始注意到法国的危险境地。用不了多久，评级机构也会注意到。
若法国真被降级，那么将会是对市场十分沉重的打击。差不多世界上所有的银行和债券组合都要遭殃了。
Matthew Lynn 彭博专栏作家
[南洋商报]
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