（吉隆坡7日訊）匯豐環球證券認為，全球股市有望在第三季觸底反彈，而亞洲盈利前景持續良好，投資者可提高未來風險和週期曝露程度，但大馬因估值昂貴，原棕油價可能在今年下半年走跌，以及政府規劃工程存在展延風險，評級從“加碼”砍至“減碼”。
馬股評級砍至“減碼”
匯豐環球證券策略主管魏宏兆表示，未來12個月亞洲股市將帶來可觀的回酬，主要是今年和明年盈利成長16%和13%，而估值也較歷史水平更為廉宜。
“11.8倍本益比低於長期平均標準，更在2010年起因通膨和貨幣緊縮政策隱憂萎縮至14倍水平，但鑒於乘數效應並未進一步惡化，預見MSCI亞洲除日本指數年杪將上漲11%。”
此外，他預期全球股市因中期調整結束，將在第三季觸底反彈，建議投資者應逐漸提高下個季度的風險和週期曝露程度，可能對亞洲等出口敏感區域帶來好處。
“我們認為，現有策略是為亞洲組合增加週期性時候，以及削減通訊或公用事業等防禦性領域風險，因此我們放眼增加澳洲等資源豐富曝露程度，主要是估值良好和擁有尾隨全球貿易復甦的上漲潛能。”
但他指出，大馬是區域最昂貴的市場之一，高防禦性特質也不符合提高貝他投資策略，因此應削減大馬等估值，以及防禦能力較高的市場。
原棕油下半年料跌價
“大馬因國家銀行主動出擊，穩定物價壓力，令國內食品通膨從未上演印尼等鄰國嚴重問題，但利率水平也較部份鄰國更接近頂峰。”
魏宏兆補充，通膨和利率問題也反映在股市上，截至目前為止，馬股是繼印尼股市後表現最佳的市場，但14.5倍本益比也是最昂貴的區域市場之一，畢竟每股盈利成長僅有11%，較亞洲除日本的16%為低。
“此外，我們預期原棕油價將在今年下半年走跌，加上政府規劃的工程投資存在展延風險，令分析員情緒不可能較目前更為樂觀，因此下調馬股評級，從‘加碼’降至’減碼’。
泰韓股市維持“減碼”
其他市場方面，匯豐指出，泰國縱有內部經濟韌性支撐，但大選後的政治風險仍是一大問題，韓國雖可滿足尋求週期性和貝他的投資者需求，惟盈利預期和鷹派中行可能再數度升息，對內許帶來顯著衝擊，雙雙給予“減碼”評級。
“印度估值仍未減低至合理水平，而印尼強勁經濟成長已全面反映在股市表現上，給予‘中和’評級；新加坡、台灣等出口導向領域，工業活動可能曝露在貿易週期內，而中國通膨料在下半年放緩，經濟也不預見硬著陸風險，給予‘加碼’評級。”
領域方面，匯豐建議“加碼”原料、可選消費和工業領域，但“減碼”日常用品和通訊領域。
區域股市評析
● 中國：維持“加碼”
★原因：從硬著陸、滯脹、產業泡沫到不透明的地方政府融資工具等，中國令人憂慮的名單確實很長，且情況可能進一步惡化，但預期市場表現將在下半年轉強，因市場可能太過憂慮。
鑒於通膨壓力趨緩、政府津貼政策促進中小企業貸款等措施開始奏效，中國人民銀行合理化流動性壓力將在下半年改善，而8月企業中期業績報告有望將投資者焦點重新導向盈利成長和廉宜估值。
● 台灣：從“中和”調至“加碼”
★原因：隨著全球需求復甦，以及日本大地震對供應鏈影響消退，台灣科技領域有望在今年上半年杪轉向復甦，並帶動企業盈利上調，而本地經濟料獲陸客自由行信心支撐。
政治將是影響股市走向的重大因素，其中2012年領導人選舉將左右市場對政治和投資的信心，但台灣股市是今年表現最差的區域股市之一，迄今跌幅達到5%，12.4倍本益比估值也較2001年後平均的14.3倍折價13%，加上明年盈利成長料從今年的8.4%加快至21.8%，因此上調評級至“加碼”。
● 新加坡：從“減碼”調至“加碼”
★原因：嚴謹的冷卻產業價格政策和疲憊貿易數據，導致今年新加坡股市以7%跌幅落後大市，但新加坡盈利成長有望從3.5%增快至2012年的11.1%，加上現有12.8倍本益比低於歷史平均的14.6倍，更是全球貿易復甦的良好貝他投資標的，投資價值正開始浮現。
此外，新加坡貨幣政策決策者對通膨持續隱憂，以及潛在盈利成長驚喜高漲都是評級調高的關鍵因素。
● 澳洲：從“中和”調至“加碼”
★原因：澳洲擁有強勁的國內經濟，良好曝露在預期反彈的全球需求因素，以及現有11倍本益比估值低於歷史平均14.2倍等因素扶持。
● 香港：維持“中和”
★原因：香港股市現有12倍本益比估值廉宜，並可能隨中國股市進一步走高，但美國二次量化寬鬆政策後，龐大流動性料不會對長期走勢帶來正面效果。
● 印度：維持“中和”
★原因：印度擁有長期成長前景，資訊科技領域有望從全球貿易復甦獲利等正面因素，但進一步升息抑制通膨，可能降低盈利預期，而估值重返歷史平均水平，導致未來出現進一步下調潛能。
● 菲律賓：維持“中和”
★原因：儘管中東匯款存在放緩風險，內需表現持續穩定，加上市場等候政府私人領域參與工程和潛在標準普爾提昇投資評級可能，有望提振股市表現，但恐遭未來利率進一步走高，股市估值走跌至低於歷史平均水平等風險拖累。
● 印尼：從“加碼”調至“中和”
★原因：印尼銀行升息動作緩慢，帶領印尼股市錄得區域首半年最佳表現，而內需強勁和企業資本開銷重新起跑都可支撐股市表現，但預期原棕油價下半年走跌，提高盈利下調風險。
● 泰國：維持“減碼”
★原因：儘管面對高通膨和升息調漲，泰國仍擁有與其他東盟國家相等的強勁內部經濟成長，而泰股也提供亞洲最佳的4%週息率回酬，但泰國政治風險卻可能令投資者卻步。
● 韓國：維持“減碼”
★原因：韓國雖有望從下半年全球貿易復甦獲利，但高利率風險可能對內需帶來重大影響，加上估值、高盈利預期和高度樂觀情緒，恐令股市在負面驚喜下變得脆弱。
● 日本：維持“減碼”
★原因：日本供應鏈修復可能引領經濟活動和盈利成長復甦，但日本股市估值較其他發達國家昂貴，加上過去12個月吸資670億美元，恐令股市易受負面因素驚嚇。
更重要的是，日本中行在寬鬆貨幣政策上並未變得積極，以及日本長期恐無法提供誘人成長故事，維持其“減碼”評級。（星洲日報／財經）
[星洲日報／財經]
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