（吉隆坡27日訊）隨近期政治人物放話，大選或年杪舉行，但股市政治風險雖低，卻有升溫現象，更對早已面臨經濟放緩的市場雪上加霜，目前在5年平均點下盤旋的市場風險溢價料隨可能在11月落實的大選進一步走高，令下半年馬股面對顯著下壓。
根據野村股市研究，大馬市場風險溢價（Market risk premium）早在2008年3月大選前走高，308市場風險溢價估計自2007年12月上揚303點，導致馬股當時重挫29%，今年或在11月舉行的大選，市場風險溢價恐與308一樣節節上升，惟市場如何詮釋大選結果將是關鍵。
選民增加
大選結果難測
此外，野村預計，2013年首季的額外合格選民達320萬人，促使總合格選民自2008年提高22%到1千760萬人，若包括258萬註冊卻未在2008年投票的選民，增加人數或達943萬人，該龐大數據難免加劇政府競爭挑戰，同時干擾轉型計劃，主要是執政黨在2008年僅以38萬4千688票取勝。
“選民增加導致大選結果更難以預測，也讓大馬前景更不明確。”野村認為，選民大幅增加下，下個大選料提前進行，為降低風險，首相拿督斯里納吉或在10月7日公佈預算案後數天內宣佈解散國會。
外資悄悄撤離
志必得證券研究主管馮廷秀表示，709後，大馬政治風險確實節節攀漲，外資悄悄撤離與馬股裹足不前已反映該風險。
他以泰國之前大選為例，當泰國宣佈選舉時，外資因潛在暴力風險驚恐撤退，直到大選結果出爐才逐步回巢，同樣的，709突顯大馬雖不至於出現泰國般的血腥事件，卻已流露動盪。
對外資而言，現難以預測政治對馬股的衝擊力，即使經濟成長可期，若資金因政治紛亂大幅撤離股市，勢必拖累馬股下半年走勢。
此外，政治往往左右經濟，大馬經歷前首相敦阿都拉與納吉的“改朝換代”後，政策不明朗也是一大挑戰；值得一提的是，大馬與其他國家一樣，已面臨經濟前景的不明朗，所以，政治風險無疑對大馬經濟雪上加霜。
上探潛力受限下，他對未來12個月的綜指目標為1700點，2011年杪為1650點。
下挫風險有限
馮廷秀相信，馬股下挫風險有限，主要是大馬市場結構不同，大型本地基金，如雇員公積金局的支持，仍有望抵銷外資與散戶卻步的問題。
他直言，牛市已過，領域輪流抬頭風潮也已結束，建議投資者按個股前景投資，並放眼具抗跌性股項，如消費相關股。
野村建議投資者採用保守的抗跌策略，兩大加碼領域為電訊與種植，投資者應避免高貝他與週期性領域。
野村：下半年存下壓隱憂
野村預見，馬股第三與第四季潛存顯著下挫風險，主要是政治風險加劇下的市場風險溢價提高，加上市場或開始反映，2012年國內生產總值動力走疲下盈利潛在放緩跡象。
另外，市場盈利下調與富時綜指表現的“分歧”已持續很長時間，目前漲潮，若自2009年全球金融危機低谷算起，已持續長達122週，創下史上最長的危機後漲潮，漲勢部份歸功於過去一到半年的經濟復甦，並推動市場至歷史新高。
盈利成長放慢
魅力大減
野村提到，過去122週的持續漲勢已推高市場估值，按未來12個月計，馬股以市場盈利14.7倍交易，相對歷史平均13.9倍，馬股顯然較其他區域同儕欠缺吸引力。
“盈利成長放慢與政治風險提高下，目前溢價估值更令馬股魅力大減。”
野村相信第三季下探風險顯著，事實上，次季預測下修風險已大幅提高，歸咎於4至5月的工業生產成長走疲3.4%，相對首季為增長3%。
針對銀行，野村相信，2012年領域貸款成長將自今年13%開始放緩至9%，主要是原產品價上升後回穩，明年淨利息賺幅也將面臨壓力，並挫額外10基點，歸咎於新房貸的較低回酬。
建築領域最受衝擊
最大失望恐怕來自建築領域，儘管市場預見盈利與建築訂單流持續看漲，但野村認為，即使訂單補充短期內改善，未來5年每年活動，相對2007至2010年，可能平均走低8%。
更重要的是，該領域對政治不明朗敏感度更高，2008年3月大選前3個月，金務大（GAMUDA, 5398, 主板建筑組）、怡保工程（IJM, 3336, 主板建筑組）與WCT公司（WCT, 9679, 主板建筑組）落後富時綜指4至7%，選舉結果後3個月，落後高達7至20%。
料陷“中收入陷阱”
次季成長或失動力
另一方面，首季經濟穩健擴張後，次季經濟成長可能逐步喪失動力，部份歸咎於日本地震打擊，除非6月經濟成長顯著反彈，否則次季成長或落後野村按年成長4.7%預期。
轉型動力疲弱
此外，大馬中期上探風險是經濟轉型迅速展開引發的投資漲潮，而轉型動力疲弱或意味大馬無法逃離“中收入陷阱”。
儘管如此，野村相信，原產品價的正面貿易條件效應有望持續帶動收入，並支撐下半年經濟反彈，原產品出口或隨日本重建提高。投資開銷料也隨政府經濟轉型計劃公佈的更多計劃提高。
野村持續預見全年經濟成長5.2%，並在2012年放慢步伐至5.3%，惟基於大馬轉型以突破中收入瓶頸仍是艱鉅挑戰，加上政治展望或再添壓，野村預見2013年經濟成長進一步放緩至5%。
“隨大馬人均國內生產總值仍較大部份東南亞國家高，大馬邁向附加價值‘階梯’更為迫切，但自亞洲金融危機，首季投資佔國內生產總值比重只有20%。”
另外，國家銀行保持隔夜政策利率3%，令市場與野村驚訝，野村相信，全球經濟展望脆弱是國行隱憂，但持續預見國行今年內提高額外25基點，或在9月議息會議中落實。
由於儲備替換比率（RRR）已重返危機前水平4%，野村認為，其上調潛力已受限，相信政策利率是處理通膨壓力的主要工具。
通膨料進一步走高
另外，電費6月上升，加上下半年國內需求重新凝聚動力，野村認為，通膨可能進一步走高。生產者物價也對全球原產品價走勢具敏感度，目前仍面臨價格壓力。
由於大馬是淨石油出口國，油價隨下半年全球成長走高的反彈是上探風險，但全球成長未復甦卻是下探風險。
“大選或帶來進一步的財政成長支撐，但任何執政黨失權的風險將對長期整型帶來負面影響。”（星洲日報／財經）
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