1）聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）前景樂觀嗎？最近股價已下跌，值得投資嗎？
2）豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融組）前景如何？
答：首先，不妨看看整個銀行業的營運環境與前景。
目前，市場已經反映全球市場不明朗的恐懼，擔心全球經濟成長放緩，從而影響大馬出口及經濟成長。不過，今年本地銀行業盈利成長催化因素保持強勁，盈利成長仍可達16%，主要由貸款及非利息收入推動。
然而，黃氏唯高達研究認為，鑒於預期全球經濟放緩，預料2012年本地銀行盈利成長預測放緩至7%，之前為預測為12%；而未來盈利主要風險為資金市場放緩，不過，則是預料資產素質不會巨幅轉壞。
黃氏唯高達認為，若是出現經濟衰退不景氣，預料大馬的銀行股的估值不會重返2008年水平，因為它們的盈利及股本回酬率已經增強，以及資產素質保持穩定。目前大馬的銀行股約是以2012年財政年賬面比1.9倍水平交易。
該行的首選銀行股為安聯金融（AFG，2488，主板金融組），而豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融組）則是抗跌能力強勁。不過，大資本銀行股首選還是馬來亞銀行。
聯昌展望謹慎
1）黃氏唯高達研究對聯昌集團保持謹慎，因為非常依靠資金市場相關收入，且外資持股也偏高。（資金市場相關收入包括諮詢費，投資組合管理費，證券投資盈利，脫售資產盈利，以及抽傭及外匯收入等。）聯昌集團目前的盈利表現仍強穩，不過若疲態延續，該行預計2012財政年將受到干擾，並重演2008年全球金融風暴時非利息收益暴跌困境。
“當時資金市場苦苦掙扎，該公司非利息收益按年挫跌38%。”
不過，黃氏唯高達僅保守估計明年非利息收益僅下跌13%，並拖累盈利滑落9%。
該行估計，聯昌的40%非利息收益與市場相關，因此2012及2013財政年非利息收益預估遭下調28%至34%。且由於資金市場趨軟，下調2012及2013財政年財沒23%至27%。
儘管聯昌在印尼的業務面對政策調整風險，但已反映在現有的估值中，惟一旦印尼監管當局實施外資持股限制，減持印尼聯昌的50%股權將導致財測另走跌10%至13%。
另外，38%外資高持股水平也導致聯昌面對強大賣壓風險。
該行將其評級從“買進”下調至“持有”，目標價也從10令吉10仙調低至7令吉40仙。
豐隆盈利前景正面
2）分析員大致正面看待豐隆銀行盈利前景，但相信股價已反映強勁的盈利成長，也基於該股迄今已挺升超過34%，相信任何有關合併的立即利好已反映在股價中。
興業研究保持2012至2014財政年淨利預測各為15億8千430萬、17億2千萬與18億2千690萬令吉。
豐隆銀行目前正進行以5配1比例配售附加股的計劃，每股配售價8令吉65仙，分析員認為定價具吸引力，普遍維持盈利預測，但對每股盈利稀釋度看法參差。
這項計劃將發售高達2億9千980萬附加股，以籌措多達25億9千330萬令吉。
豐隆附加股計劃缺驚喜
由於豐隆銀行收購國貿資本的估值具吸引力，僑豐不預見附加股計劃帶來任何稀釋衝擊，不過，肯納格研究指出，附加股計劃可能導致每股盈利稀釋20%，股本回報或也因此減少約3.5%，促使2011與2012財政年股本回酬各挫到16.2與12.7%。
隨附加股計劃缺驚喜，大馬研究微幅下修2012與2013財政年淨利預測1與0.5%，兩年核心淨利預測各為17億零470萬與19億5千890萬令吉。
（星洲日報／投資致富‧投資問診室）
[星洲日報／投資致富]
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