眼前是不是最坏的时刻？股市几时会止跌回扬？
这些问题没人答得上来，但想在这个乱世进场捞金的投资者，最基本的守则，便是回归基本面。
从美国被降级后诱发全球股灾（8月4日）至9月9日，富时隆综合指数从 1546.89点，挫失了77.77点或5.02%。
隆股在周五（9日）闭市时挂1546.89点，微滑0.71点，综指盘中最高1480.33，最低1467.82。
投资者信心因全球经济二次衰退的恐惧，再次浮现而减弱。
与此同时，投资者的风险承受度亦因欧债危机而下降。
外资料抛售马股
在美国联储局于8月10日宣布保持低利率直至2013年中后，多个股市（包括大马股市）出现短暂反弹，但之后却继续跌势。
图一显示大马股票交易所的成交量自8月5日以来，连续5个交易日激增，但富时隆综合指数则相对地下跌。
这意味着目前的市场波动，已使投资者感觉风险已升高，趋于谨慎并导致卖压涌现。
根据MIDF研究整合资料显示，截至8月19日，外资在亚洲7个股市（韩国、台湾、泰国、大马、印尼、菲律宾和印度）流出的现象已持
续6周之久。
在7月25日至8月19日这段时期，外资已从大马净流出共11亿5140万美元（34亿2768万令吉）。
MIDF研究分析员认为，在全球低迷投资气氛冲击股市的情况下，预期本周马股还会出现来自外资的卖压。
企业盈利综指预测下调
最新出炉的企业次季业绩表现并不理想，外围环境持续不稳定，导致盈利风险加深，分析员近期因此下调企业盈利和综指预测。
艾芬投行分析员下调2012财年的企业盈利本益比，从原本的15倍，降至14倍；综合指数今年杪目标，也因而从原来的1630点，下调
至1530点。
丰隆投行研究分析员也调低富时隆综指2011年和2012年的每股盈利增长预测，从原来的12.1%和12.3%，下调至11.3%和
11.4%。
该分析员也基于高风险规避和盈利下调的影响，根据2012年盈利偏低的14倍本益比，下调富时隆综指今年的目标至1610点。
美不会双底衰退
艾芬投行预计美国经济将不会陷入双谷底衰退，欧元区主权债务危机缓和，并根据2013年15被本益比，给于富时隆综指1700点的
2012年目标预测。
多家企业财测大砍
由于最新业绩令人失望，因此，许多公司的盈利预测纷纷遭到分析员下修。
联昌国际证券的分析报告说，普腾（Proton，5304，主板消费产品股，简称普腾）的最新业绩“非常让人失望”，因为公司的核心净利只占了联昌国际证券及市场共识全年预测的3%。
联昌国际证券也下修了普腾2012至2014财年的获利35%至60%，以反映子公司莲花的亏损或更高。
另外，政府教育政策变动，不仅打击Masterskill教育（MEGB，5166，主板贸服股）2011年上半新招收学生，公司管理层更警惕，低
迷表现更可能会延续至2012年上半。
对此，分析员预测在学生增长率不振情况下，下调该公司业绩预测和投资评级。
马国际船务暗淡
马国际船务（MISC，3816，主板贸服股）在刚发布2011财年的年报中，预计2012财年将会是艰难的一年。
尽管2011财年上半年的营运状况足，以让该公司继续维持现状，不过，船费的价位已回退至2008年、2009年的艰难水平，主要是因
为供应过剩以及需求量下降。
分析员认为，马国际船务油槽船在AET的旗舰下，是该公司盈利贡献第二大的业务，仅排在液化天然气运输之后。然而，这项业务却在
过去连续四个月蒙受亏损。
因此，分析员调低2011财年核心盈利预测的53%、2012财年财测削减42%以及2013财年调低40%。
2年前景创高有机
在外围因素多变之时，众家分析员纷纷提醒投资者，必须以企业盈利和现金流这两大基本面要素为投资主轴。
有分析员指出，虽然马股今年企业盈利增长预测已呈下降之势，惟看好未来两年将创新高。
奕丰金融分析员杨媚琪在报告中表示，企业盈利是长期推动股市的最终因素。
目前市场共识预测大马股市的企业盈利有望于2011年及2012年增长12.6％和14.5％（数据截至2011年8月11日），主要由占富时隆
综合指数约35%的银行业所支撑。
其他占富时隆综合指数比重较高的行业，如通讯、博彩、种植及建筑亦有望于2011年及/或2012年分别取得双位数的盈利增长（参阅表
一）。
根据市值，富时隆综指约69%及75%的行业，预料可分别于2011年及2012年报双位数盈利增长。
大师最爱现金牛
现金人人爱，对一家企业来说尤其重要，这关乎企业的强稳实力、持续性和发展的命途。
传神一点的话，将现金流（Free cash flow）比喻为“现金牛”，这也是投资大师巴菲特最爱用的比喻。
巴菲特的“现金牛”，是指那些研发拨备小或不需持续提升厂房，但赚幅或销量多的公司。
另外，我国基本面大师冷眼冯时能也认为，最好的公司，是自由现金流最强公司。
他常说，现金流弱的公司最为脆弱，风暴一来最容易倒闭。
自由现金流就是将公司的净利，加上非现金项目（Non-cash item，主要是折旧），再减去资本开销所得出的数目。
当前全球金融危机和经济衰退环境下，保持有能够维持正常经营活动所需现金流对企业生存发展至关重要。
在经济不景气的时候，充足的现金使得周期性行业中的企业继续开展研发、资本扩张或是技术改造等工作，以便能够享受到经济反弹带来的好处。
股份回购
经济不景气、市场资金紧张等情况下，股市行情或探低，此时若现金充沛的上市公司进行股份回购，将上市公司闲置资金返还给股东，可以在一定程度上增强市场的流动性，有利于公司合理股价的形成。
1987年10月，美国出现股灾时，两周之内就有650家公司发布股份回购计划。
企业盈利还会减？
由于潜在的全球经济增长放缓，市场共识的企业盈利预测遭削减的风险已日渐升温。
事实上，市场共识数据显示2011年的企业盈利预测，自今年8月5日起已逐渐下降，而2012年及2013年的企业盈利预测则自此增加
（参阅图二）。
经济成长走下坡
肯南嘉投资研究主管陈建尧也在分析报告中表示，国内经济成长的走下坡，对企业获利或带来冲击。
受到国内生产总值（GDP）预测下修（约1%）的影响，他认为2011年的企业盈利增长率预测也将出现降级风险，从原先的23%下调
至18%。
假设2011年及2012年的市场对企业盈利预测达致的共识，分别下调5%及7%，则企业盈利增长将从较早前所预测的12.6%和
14.5%，降低至7.0%及12.1%。
尽管如此，企业盈利仍然将会在未来的两年里创新高（参阅图三）。
市场估值仍诱人
截至2011年8月11日数据显示，根据2011年及2012年市场共识预测的企业盈利，大马股市目前的预测本益比为14.6倍及12.6倍。
若以较保守的方式计算，即根据下调的企业盈利预测，预测本益比将为15.2倍及13.6倍，皆低于16倍的合理本益比，意味着马来西亚
股市仍然被低估。
再者，根据16倍的合理本益比，目前的企业盈利预测及下调的企业盈利预测料将为马来西亚股市于2012年底带来26.6%及17.8%的潜
在回报上升空间。
这对愿意承担目前市场波动的投资者而言该是个可观的回报。
报道：游志民
[南洋商报]
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