創立180年‧莫實得低調務實

所謂“創業難，守業更難”，對白手起家的企業家來說，最怕的就是“富不過三代”，多年辛苦創立的企業王國逐漸滑下坡。

不過，對於成功經營了180年，非但沒有隨時間的洪流消逝，反而前景越見光亮的公司，絕對值得嘉許及成為國內企業的典範。

曾持有多家掛牌公司的莫實得控股（BSTEAD，2771，主板種植組），一路走來看似平坦，平步青雲，但也不能否定在成長的路途中，經歷頗多挫折。

本期《投資致富》剖析早些日子低調行事，甚至被市場列為“沉睡與寂靜”的莫實得控股，如何造就今時今日市值超過300億令吉的大集團，並成為市場眼中的一顆明珠。

歷史背景
英國商人
莫實得創立

若要談到馬股的“長青樹”，莫實得想必是其中一員，這歷史悠久的多元化集團，成立超過180年，屬於老牌資產充裕的財團，早前更擁有5家掛牌子公司，包括S C B發展、瓜拉施冷、聯合石棉、艾芬控股及透過艾芬持有艾芬亞洲金融。

這個大集團的形成，絕非一朝一夕可完成的工程，而莫實得也是如此，由百多年前的小公司開始奮鬥，到今天成為馬股閃爍的一顆星星，皆有跡可尋。

該公司的創立則可追溯至1828年，當時一名英國商人――愛德華‧莫實得老先生，遠從英國到新加坡經商，主要從事貿易生意，將英國的一些產品銷售至新加坡。

由於生意越做越廣，業務逐漸擴展至大馬，並在1960年於大馬成立莫實得分公司，而這家公司正是莫實得的前身。

1961年
馬新上市

為了奠定更強穩的品牌效益，莫實得更於1961年3月17日，分別在大馬及新加坡上市，開始受到市場的關注。

直到1975年關鍵時刻，一項企業重組計劃起了微妙的變化，促使莫實得的大馬業務及海外業務分家。在1976年，配合新經濟政策的實行，莫實得的主要股權也開始被大馬人所控制。

從70年代起，莫實得的業務已遍佈亞洲、澳洲、美洲及歐洲，而且業務趨向多元化，包括洋酒、化妝品、化學品、體育用品及機械等。

當時該公司持有3家掛牌種植公司，即瓜拉施冷、雪蘭莪椰園及馬拉科夫，此外還有涉及製造纖維洋灰產品的聯合石棉。

業務多元
6項核心
種植貢獻最大

目前該公司涉及6大核心業務，即種植、重工業、房地產、金融及投資、貿易及製造業和藥劑業，最大股東是武裝部隊基金局，至今持有58.24%股權。

大股東之一的武裝部隊基金局在1990年5月提出全面獻購莫實得，以取得該公司的更大持股權。

原本聯邦土地發展局（Felda）持有26%股權，雖然當時對有關獻購案感到不滿而拒絕接受獻議，不過因武裝部隊基金局已累積超過50%股權，最終還是在不願意的情況下，脫售莫實得股權，且不再是顯著股東。

這麼多年來，種植業務依然是最大盈利貢獻者，目前持有10萬公頃種植地庫，當中的75%已進行栽種。該公司的油棕業務貢獻看俏，主要歸功於使用高回酬的雜交種子。

隨著棕油的供需已變得相當複雜，加上種植業的營運工作考驗重重，尤其是在海外進行種植業務，因此該公司決定先撤離海外種植市場，逐漸撤出印尼市場，主要是因為印尼業務無法帶來盈利貢獻。

隨後該公司將專注經營國內種植業務，包括在東馬尋求種植地庫的機會，而且認為不須急於收購新地庫，首要任務反而是提高棕油產量及翻種新油棕樹。

私有化多家子公司

雖然早期莫實得擁有多家掛牌公司，但過後已逐漸將這些公司私有化，包括2008年以14億令吉，或每股5令吉50仙私有化莫實得產業，因此只剩莫實得重工（BHIC，8133，主板工業產品組）及莫實得回教信托（BSDREIT，5124，主板產業投資信托組）仍在掛牌。

莫實得重工
握多項合約

當中又以莫實得重工最受矚目，近期該公司頻頻獲頒合約，去年12月攫取兩項總值90億6千200萬令吉合約，包括6千200萬令吉海軍船艦供應合約，為大馬皇家海軍提供巡邏船艦及相關服務，及國防部高達90億令吉合約，供應6艘第二代沿海巡邏戰戰艦。

同時，該公司積極擴展航空業務，以1億令吉，收購直升機及飛機公司――MHS Aviation的51%股權，以增強及輔助莫實得在油氣業的發展。

積極發展房產業務

此外，產業也成為集團另一顯著推動力，涉及房地產、休閒發展及建築活動，產業發展活動主要集中在雪蘭莪及柔佛州。

在Mutiara Home品牌之下，The Curve、吉隆坡及白沙羅Royale Bintang商業發展取得良好的出租率。

雖然產業發展貢獻因現有工程和黃金地段用儘而逐漸下滑，但隨著武裝部隊基金被政府鑑定為土地私有化的先鋒機構之一，莫實得料可從中獲利。

市場不斷揣測產業臂膀會重新上市，但莫實得僅一直強調會考慮釋放產業臂膀的價值，但未決定採取怎樣的策略。

重新打造BHP油站

2005年，莫實得以4億5千600萬令吉，收購大馬英國石油（BP Malaysia）的70%股權，後者在國內擁有245家BP油站。武裝部隊基金局則持有另30%股權。

這促使該公司滲入國內石油下游及零售業務，並耗資3千萬令吉重新打造BHP油站。

經營風險
業務滑坡
人事變動

莫實得一路走來，雖說有武裝部隊基金局作為後盾，但業務上仍面對阻力，特別是貢獻最大的種植業屬於波動性領域，棕油價受多項因素影響，包括供需及氣候等。

同時，90年代初，集團及旗下子公司業務紛紛走下坡，而且在聯邦土地局全面退出莫實得後，主席拉惹阿里雅斯及多名董事紛紛離職，隨後由丹斯里莫哈末加沙里出任主席，在90年代，該集團只有種植及船運業的表現最為特出，其他業務則因整體商業環境低落而無法作出良好貢獻。

在這段低潮期中，除了面對波斯灣緊張局勢，原產品供過於求也導致價格不振，不得不透過拓展新市場來應對收益下滑困境，其中1993年成功收購艾芬控股的30%股權，才使得金融業務逐漸成形。

不過，到了2001年，受棕油產品價格疲弱衝擊，加上艾芬撥出龐大貸款虧損準備金，該公司全年意外蒙受1億1千157萬令吉淨虧損。

當時，曾有市場人士對該公司的前景感到擔憂，質疑其業務營運能否進一步前進，跨過重圍，但很快的，該集團2002就年成功轉虧為盈，取得5千118萬9千令吉淨利，歸功於種植及產業領域捎來亮眼表現。

債台高築
努力扭轉劣勢

儘管如此，艾芬及皇家保險（Royal Insurance）蒙虧，加上展開多項產業及種植發展計劃，因而導致集團債台高築，需要積極籌資還債。莫實得負債超越資產約5億令吉，導致資產負債表出現緊繃現象。

而且，必須強調的是，旗下艾芬2000年業績表現欠佳，蒙受1億零80萬令吉虧損，加重莫實得認購艾芬附加股的負擔，由於當時莫實得持有艾芬的28%股權，因此全年花費1億8千300萬令吉認購艾芬的附加股。

不過，經過幾年的努力，艾芬的呆賬率及整體營運逐漸獲得改善。到了2006年，艾芬控股旗下艾芬證券銀行及艾芬證券合併，晉升為投資銀行。

艾芬也積極和國內外金融集團洽商，期望引進新股東，以在次輪銀行合併中的主導銀行集團地位獲得鞏固，最終與香港東亞銀行一拍即合，脫售艾芬20%股權予香港東亞銀行。

莫實得及武裝部隊基金局則持有艾芬超過50%股權。

經營策略
併購壯大
快速成長

向來行事低調的莫實得，深諳透過收購計劃促進公司成長的道理，而近年來較為大膽的一次，應屬2010年以5億3千400萬令吉，收購發馬（PHARMA，7081，主板貿服組）的86.81%股權。

全購發馬
強化製藥業務

莫實得以每股5令吉75仙向UEM集團收購這大批股權，隨即展開全面獻購活動，但計劃保留發馬的上市地位。

這項收購計劃旨在強化製藥臂膀的地位，相信可從工廠設施、生產產能合理化等活動中取得成本撙節，並利用發馬在印尼及越南業務平台，開拓東盟市場的龐大潛能。

值得注意的是，發馬除了握有國內政府的10年藥物供應合約，業務還涉足印尼及越南，深具高成長價值。

同時，為了讓發馬符合上市條例，莫實得也展開系列企業活動，包括以股代息方式派發發馬的20%股權予莫實得股東、限售及脫售發馬股票，從而促使在發馬的持股權降至55%。

收購埃索碰壁

原本莫實得期望乘勝出擊，在收購了發馬後，與大股東武裝部隊基金局出手收購埃索（ESSO，3042，主板工業產品組）的65%股權，不過這回卻遇上了阻力。

當時，莫實得與菲律賓生力集團（San Miguel Corp）上演“搶新娘記”，欲奪取埃克森美孚（Exxon Mobil）所持有的埃索股票，甚至出價高達每股5令吉20仙，遠超越生力集團提出的3令吉50仙。

不過，最終還是不敵生力集團，接獲埃克森美孚通知，指其競購建議“不夠好”而遭拒絕了。

原本該公司計劃取得埃索的控制權後，將旗下的BHP油站業務注入埃索，以增強旗下的石油貿易業務。

雖然最終無力戰勝對手，但至少曾努力過，可見該公司一直都在物色良好的收購機會，擴大集團業務。

傳出私有化計劃

另外，最新消息也傳出莫實得考慮私有化莫實得重工，但母公司隨後澄清並沒有這方面的念頭。無論如何，分析員認為莫實得全面獻購莫實得重工的可能性的確存在，特別是莫實得重工股價遭市場低估，因而成為誘人的私有化目標。

幕後功臣
洛丁領航
業績亮眼

雖然他不是莫實得的創辦人，但莫實得能取得今日的成就，他的功勞絕對功不可沒，從1984年進入董事部以來，為公司服務至今已18個年頭。

他就是董事經理丹斯里洛丁。

他從1982年起加入武裝部隊基金局，隨著莫實得逐漸從80年代起由武裝部隊基金局掌控後，開始進入莫實得負責管理業務。

目前，他也是武裝部隊基金局的首席執行員。

他指出，莫實得能取得今日的成就，並沒有任何秘訣，最重要是從心出發，以股東的利益為根本，尋求突破，打造更亮眼的業務模式。

洛丁說，莫實得的企業轉型活動始於1990年，當時武裝部隊基金局取得該公司的控制權後，就積極展開企業活動，包括脫售非核心及表現不好的業務，並致力於發展及擴大業務活動，包括種植、金融服務及產業發展，以改善營運表現。

“此外，我們也設定各種系統以確保公司遵循最有效的管理方式，以捎來最大的回酬，並積極展開人力資本發展計劃，以培訓足夠的專才。”

雖然是政府相關公司，但他卻不認同業務依賴政府的說法，因為6核心業務當中，每項業務都有本身特定的產品及服務，甚至其客戶群及鎖定的市場。

“政府只是眾多重要的客戶之一，而且政府工程僅集中在船運及藥劑業，這兩大業務僅佔20%，另80%則與其他企業單位共同執行。”

該公司有信心能在國際舞台上較勁，包括尋求潛在良機，惟現階段仍以大馬業務為主，包括打造最具品質的產品。

“我們與諾丁漢大學及聯號公司Applied Agricultural Resources密切合作，擴展本身的研究及發展活動，以支撐營運成長，特別是在油棕及藥劑業。”

全年淨利揚升13.6%

受到旗下業務走勢亮眼帶動，特別是種植、製造和貿易、產業發展業務貢獻走強，該公司截至2011年12月31日止，全年淨利增長13.6%至6億1千零60萬令吉。

市場人士指出，莫實得的優勢在於估值、本益比及股價賬面值偏低，其中股價淨有形資產比只有1.1倍，加上高週息率及取得良好的盈利成長，但市場卻尚未完全反映其潛在價值。

“至於缺點則是負債率偏高，且集團整體營運因業務繁多而顯得較為複雜。”

今年資本開銷14億

雖然外圍走勢波動，不過洛丁相信大馬經濟將維持強韌及健康，而且隨著原產品領域表現出色，經濟成長也料處於健康水平，進而惠及公司營運。

“我們今年預定投入14億令吉資本開銷，當中的30%將放在種植業，其餘的則以藥劑及重工業為主。”

同時，為了應對2012年的挑戰，該公司將重新評估本身的成本架構、強化內部成長及專注在關鍵成長領域，如種植、產業、藥劑及重工業。

結語：

莫實得多年來的業務發展，很清楚讓我們看到管理層走的每一步都是那麼的謹慎，任何的收購計劃都精密策劃，以將業務風險減至最低。 若維持現有的亮眼業績，假以時日，莫實得必將成為國內最具代表性的財團之一。（星洲日報／投資致富‧經營之道）